老白干酒高管减持：业绩增长背后的隐忧

老白干酒近期高管减持事件引发市场对公司未来业绩的担忧，但这背后隐藏着更多值得深思的问题。

一、减持事件与业绩增长矛盾:

老白干酒副董事长张煜行、副总经理李玉雷、副总经理郑宝洪三人拟减持股份，虽然比例较小，但正值2024年财报披露前夕，容易引发市场对公司未来业绩的负面解读。值得关注的是，公司2024年前三季度营收增速已放缓至个位数（6.29%），而净利润增速却高达33%。这种营收增长低于净利润增长的现象并非偶然，在过去几年也曾出现。2023年净利润同比下滑主要源于上年同期政府拆迁补偿款带来的资产处置收益，剔除这部分因素后，扣非净利润增速仍保持较高水平。

公司解释净利润增长主要源于产品结构优化、品牌建设以及降本增效。销售费用和管理费用同比均有所下降，这在一定程度上支撑了利润的增长。然而，持续依靠降本增效来维持利润增长是否可持续，仍存在疑问。营收增速的放缓是值得警惕的信号，预示着公司可能面临增长瓶颈。

二、全国化进程缓慢，区域依赖严重:

作为河北唯一的上市酒企，“河北酒王”老白干酒的全国化进程一直较为缓慢。尽管通过并购丰联酒业，实现了多香型、多品牌、多区域的布局，但其收入仍高度依赖河北市场。2024年前三季度，河北省收入占比高达57.32%。这使得公司面临区域市场竞争加剧的风险，尤其是在高端市场被全国性名酒挤压的背景下。

公司拟吸收合并丰联酒业，意在整合资源，提高效率，但这能否有效解决全国化难题，还有待观察。其他省份的市场份额相对较小，全国化布局仍需进一步加强。

三、产品结构与市场竞争:

老白干酒的高端产品增长较快，但面临一线名酒和区域名酒的激烈竞争。河北省白酒市场规模虽然较大，但省外品牌占据了较大份额，老白干酒在高端市场和次高端市场的竞争压力不容小觑。

四、总结与展望:

老白干酒的高管减持事件，虽然比例较小，但与营收增速放缓、全国化进程缓慢等问题结合起来看，引发市场担忧并非没有道理。公司需要积极应对挑战，加快全国化步伐，提升品牌竞争力，寻找新的增长点，才能在白酒行业竞争日益激烈的环境中保持可持续发展。未来，老白干酒能否成功转型，摆脱对河北市场的依赖，实现全国化布局，将决定其长远发展前景。此次减持事件，或许只是公司发展过程中面临诸多挑战的一个缩影，值得投资者密切关注其后续发展。