2025年A股市场展望：机遇与挑战并存

过去一年，A股市场经历了前两年的低迷后，迎来了久违的稳定。市场在年初上涨，并在7月中旬之后进入震荡，伴随2024年7月24日证监会、证交所召开发布会，公布明确的政策预期，市场出现快速回暖。2024年全年上证指数上涨2.67%，深证成指上涨2.34%，创业板指上涨3.23%。

新的一年，中国和世界都将面临更大的挑战和变革。国际方面，需要关注的是美国政府更迭的情况。美国新一届政府上任后，可能会对全球经济环境产生影响，尤其是在贸易、国际合作等方面的政策。

国内方面，自2024年7月24日以来，我们可以看到无论是金融还是其他领域，都出台了许多强有力的政策。但A股市场仍然以国内自身为主导，我们需要特别关注国内政策的出台、方向、执行力度以及最终效果。

判断市场的根本是应对风险，但当优质公司迅速回应并进入具有竞争力的领域时，是提高产业集中度和竞争力的机会。从本质上讲，我们希望选择优秀的公司，并与他们一起成长，因此我们将以更长远的眼光看待可持续发展的企业。

总体而言，我们仍然关注具有“增长”方向的领域：一是技术进步带来的需求升级方向；二是能够走出去的方向，主要集中在新能源领域；三是国家现代化、智能化方向，特别是以航空航天、高性能计算为代表的高端制造业；四是有新增长需求的方向，如低碳经济和AI应用。

从宏观层面来看，许多产业链自去年下半年开始出现明显变化。政策层面，新能源产业去年底开始出现一系列调整变化的信号。政策环境逐渐开放，各方对供应链问题的讨论也更加务实。随着政府持续加大对优质企业的投入，市场将逐步实现从量变到质变的飞跃。

产业方面，无论是供给侧的限制，还是产品价格和生产情况，新能源产业已经开始出现积极的变化，呈现出回暖的迹象。在产能限制的同时，产品价格开始上涨，生产出现供不应求的情况。

更重要的是，部分头部企业的海外部署已经开始逐步通过验证，随着海外高科技产品的投产，这类出海企业是我们重点关注的对象。由于海外基地对企业的运营管理、产品质量、专业性和资金等方面要求更高，因此竞争格局也更好，也更符合当前国际环境下区域发展的需求，这也是我们过去一直报告中力推，将选择具有发展潜力并已经实施的企业的理由。

我们观察到制造业也有回暖的迹象。从长远来看，制造业未来的方向可能集中在两个方面：一是产业链的持续调整，特别是客户的增长和技术需求的传递；二是生产模式的智能化转型带来的新机遇。这方面也需要相应的投资支持。

我们自去年以来一直对AI保持高度关注，并在多次与投资者的公开交流中重点提及。AI方面重点关注两个方向：首先，在基础设施方面，我们更加关注国内现代化的机会。未来全球二元化可能会是常态，而国内AI基础设施，特别是基础设施建设领域的基础设施，将成为极其强大的需求。因此，国内基础设施在这一领域可能会拥有更好的投资机会，这是我们重点关注的方向之一。

其次是AI应用。从2024年1月初开始，美国市场中与AI相关的企业，融资额非常大，比基础设施企业多得多，而且不断创新高。我认为有两个关键问题需要考察：一是AI应用能否显著提高企业的经营效率，降低企业成本；二是它能否改变生产和工作方式，为整个行业带来创新性的突破。

在时代的变革和动荡中，我们更需要回归投资的本质，通过长期投资分散投资新兴企业，并在这一过程中不断完善自身的策略，降低组合的波动，从而提高权益类产品的性价比，使其能够在复杂的金融市场变革中，把握住时代的主脉。